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种子行业:深埋不改凌云志,破土成长终有时
来源:华泰证券   2018年06月04日   阅读:

    中国种,农业“芯”,给予增持评级:国以农为本,农以种为芯。目前我国种业已经进入发展竞速阶段,从品种创新到技术储备,各企业多赛道角逐。高铸的研发壁垒又决定种业未来更多呈现存量博弈、寡头制霸的特征。未来不论从政策层面,还是技术层面,均看好种业的发展潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。

  不破不立,不止不行:2016年我国种子市场总规模1230亿元,近十年复合增速9.42%,为全球第二大种业市场。玉米水稻占据国内种业市场价值前两位,2016年分别达到278.50亿元和194.72亿元,占比31.48%22.01%。目前,我国种业进入依法治种和并购重塑阶段。1)政策方面,2016年新《种子法》实施,我国种业迎来“1+3”的全面依法治种时代,推动具备原研技术、种质资源的企业脱颖而出;2)并购方面,近年来,国内种企的并购进程加快,相对内生增长,外延并购对种企快速成长的贡献更大,回顾全球种业发展历程,兼并重组同样是跨国种企做大做强的必由之路。

  品种换代进行时,技术升级变迁中:我国种业正面临品种换代和技术升级。1)玉米,我国玉米种业共经历了六次品种变革,第六代品种郑单958和先玉335推广10余年来,尚未有突破性品种。认为,品种换代的核心是种质资源的创新,主要方向是在具备“高产、优质、多抗、广适、易制种”等综合优点基础上实现机械收粒。2)水稻,我国水稻育种在杂交育种时代完成了三次品种更迭,认为“华占系”品种具备成为第四代水稻品种的潜力。3转基因技术,我国高度重视转基因技术研究与商业化推广,玉米转基因技术能够解决目前我国玉米品种瓶颈问题,是我国玉米育种技术的发展方向。

  海外飘香,稻种出海释放成长空间:据FAO统计,截至14年,亚洲占全球杂交水稻种植面积比例超过95%。具体看,除中国外,亚洲杂交水稻种植国家主要集中在南亚、东南亚国家。受本土研发能力弱等因素影响,这些国家杂交稻种植比例不高,16年杂交稻种市场价值35亿元。认为,随着这些国家水稻杂交比例提升,杂交稻种市场价值有望提升至373亿元。过去,我国杂交稻海外推广主要采取贸易模式,但11年以来,贸易模式开始遭遇瓶颈。认为,在国内品种国外申请品种权无正规渠道条件下,对外投资可突破现有贸易瓶颈,核心是研发的本土化。目前,隆平高科、荃银高科等国内种企已开始布局海外。